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豆粕:追随美豆节奏宽幅震荡

2020-9-17 15:10:03 12 0

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admin 发表于 2020-9-17 15:10:03 |阅读模式

admin 楼主

2020-9-17 15:10:03

2020-09-17中投期货

概述近期,CBOT大豆期货市场在美豆产量下调预期与中国旺盛需求的双重利多因素作用下开启年内最大一轮反弹行情,美豆11月合约两年来首次升至1000美分高位,强势特征十分明显。受美豆持续反弹带动,国内豆类市场看涨人气高涨,豆油一路高歌猛进,小调大涨连创新高;前期表现较为“羞涩”的豆粕终于抛开供应层面的顾忌,以快速上涨的方式成功向上突围。但豆粕市场也暴露出反弹基础薄弱的特点,在美国中西部出现利于收割的天气后,市场随即遭遇较大回吐压力。结合当前国内豆油和豆粕供需情况看,成本端对价格的影响远大于需求端,未来能否继续保持强势仍取决于美豆表现和市场炒作题材的持续性。


01

美豆优良率持续下滑,美豆产量如期下调


受美国部分大豆作物区天气影响,美国大豆优良率自8月11日的年内最高74%开始一路下滑到9月13日的63%,天气因素导致美豆生长状况变差,引发各机构纷纷下调美豆产量预估值。美国农业部在9月供需报告中将美豆单产由上月预估的53.3蒲式耳/英亩调低到51.9蒲式耳/英亩,美豆总产量则由上月预估的1.2042亿吨下调304万吨至1.1738亿吨。虽然美豆产量预估值有所下调,但新年度美豆总产量仍较上年增加2070万吨,增幅高达21.4%,来自美豆产量层面的供应压力依然明显。


02


美豆库存压力大幅下降,资金做多情绪明显提升


除了调低美豆单产和总产量数据以外,美国农业部在9月供需报告中还调高了美国陈豆出口及压榨数据,导致美国陈豆期末库存降幅超过此前预期。受此影响,2020/2021年度美国大豆期末库存由上月预测的1659万吨下降到1252万吨,降幅为24.59%。新季美豆库存大幅下调,市场一直担心的美豆供应压力得到明显释放。此外,美豆连续上涨也离不开资金的持续做多偏好。受美豆基本面出现利多题材后,基金买入积极性持续提高。截止2020年9月8日,投机基金在大豆期货以及期权部位持有净多单17.39万手,比前一周增加11300手。整体来看,当前支撑美豆市场维持强势的减产和中国需求因素仍未退场,关于南美拉尼娜天气的炒作处于预热阶段,美豆市场处于易涨难跌状态。


03


国内豆粕需求增加,供应压力有所缓解


8月份由于大豆压榨量增加而下游提货放缓,国内沿海豆粕库存一度增加到114万吨高位,但随着9、10月进口大豆到港呈现季节性下降以及大豆压榨放缓,而且随着美豆进口成本抬升,国内油厂进口利润下降也不利于国内远期买船,国内四季度豆粕库存压力有望逐渐减弱。根据船期推算,9月份进口大豆预计到港901.2万吨,10月份850万吨,11月初步预估为800万吨,月度进口量均1000万吨水平。从需求方面看,在国家政策支持生猪复产和高养殖利润刺激下,国内规模企业积极补栏,生猪产能逐步恢复;同时,肉鸡、蛋禽、生猪养殖利润较好,蛋禽肉禽存栏维持高位,饲料需求呈现增长态势。根据中国饲料工业信息网数据,2020年7月,饲料总产量2190万吨,环比增长7.3%,同比增长16.0%;7月份猪饲料产量701万吨,环比增长10.3%,同比增长36.8%。蛋禽和肉禽饲料产量分别为281万吨和795万吨,环比分别增长2.0%和2.7%,同比增长12.8%和9.6%。根据天下粮仓的数据,8月份豆粕表观消费量达到680万吨,同比增加13%。因此,在大豆压榨放缓而需求增加的背景下,预计9、10月国内豆粕库存压力将继续减弱,从而支撑豆粕价格保持偏强格局运行。


04


国内豆粕市场展望


当前美豆主力合约正在测试千点关口的阻力,在美豆收割工作大范围启动前,包括美豆减产预期和中国旺盛需求等因素仍会支撑美豆价格有一定抗跌表现。巴西新季大豆播种大幕已经拉开,各机构多预测巴西大豆有望继续实现增产,但目前的天气监测显示南美地区已出现拉尼娜苗头,拉尼娜年份通常意味着巴西南部和阿根廷北部在生长季会出现天气问题,对南美大豆生产十分不利。当前巴西大豆库存已经见底,美豆库存压力在中国买盘影响下持续降低,如果南美天气不利于大豆生长,资金的炒作情绪会被进一步激活,美豆在千点之上的反弹空间也会逐渐打开。当然,如果南美天气保持正常,大豆再度实现丰产,那么从供需角度看,当前的美豆价格将属于偏高水平运行。


从国内豆粕市场表现看,美豆上涨导致的进口成本增加以及市场人气改善仍是豆粕价格反弹的主要动力,未来能否继续开拓新的上涨空间很大程度上仍取决于美豆。如果美豆收割顺利扭转产量下滑势头,很可能会引发一波资金回吐天气升水行情,国内豆粕市场的反弹之路也将遭遇挫折。此外,受国内豆油和豆粕交替上涨影响,国内压榨利润得到改善和提高,从而增加油粕比值频繁波动的风险,对于油粕套利操作需注意把握市场节奏。


中投期货观点 仅供参考

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